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中國需要未雨綢繆 防范全球通脹風險

2021-03-04 10:07:26 來源:市場星報   編輯:田雙   
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近日,美國眾議院投票通過了1.9萬億美元新一輪經濟救助計劃,這項計劃旨在為受新冠肺炎疫情影響的美國家庭和企業提供財政支持。

這是疫情發生以來美國推出的第三輪救助計劃。去年3月特朗普政府推出了2萬億美元救助計劃,去年12月,通過了9000億美元的新冠紓困刺激法案。也就是說,至今美國為了應對疫情已經推出高達5萬億美元規模的財政救助。這些債券主要由美聯儲購買,相當于財政赤字貨幣化,向市場注入大量流動性,并推高了美國股票和其他金融資產的價格,形成了金融泡沫。

目前,由于巨大的通脹預期,美國國債收益率快速上升,這又沖擊了股票等風險資產的估值,股票市場出現震蕩和回落。那么,美國會不會出現通脹呢?出現的可能性是非常大的。我們發現,美國政府為了社會穩定(持續救助個人和家庭)以及經濟增長,正在不計后果地通過印鈔支撐經濟體系與社會運行的穩定性,實踐所謂的現代貨幣理論(MMT),即財政赤字貨幣化。如果僅僅是維持經濟穩定,如此大規模的貨幣投放也可能會被全球逐步消化,向其他國家轉移債務。但是,美國還在同時追求兩個目標,而這將會引發通脹。

首先,美國新政府計劃推出基建設施法案,大舉投資和更新基礎設施。拜登在去年7月競選期間曾公布一項總額高達2萬億美元的氣候計劃用于清潔能源基礎設施建設,美國社會更新鐵路、公路等的呼聲也越來越高。這種基建規模將產生大宗商品巨大的需求和價格上漲。

其次,美國本屆政府不僅僅依靠不受約束的債務發行,通過救助計劃穩定經濟、搞基礎設施建設,還想縮小美國的貧富差距,改變兩極分化的收入分配格局,其主要辦法就是提高工資。拜登政府正在計劃推出《提高工資法案2021》(Raise the Wage Act of 2021),在2021年將最低工資提升至9.5美元/時,2025年達到15美元/時。在以服務業為主的美國,勞動成本與物價的關系更加直接,提高最低工資將直接帶動物價上漲,形成物價/薪資螺旋(price/wage spiral)。

毫無疑問,包括財政部與美聯儲在內的美國機構與精英很清楚如此做法會直接造成通脹,因此,制造通脹也許就是這些政策的目的。就像在日本所發生的一樣,美聯儲可能認為自己能夠控制住收益率的水平,將利率保持在較低的水平。

但是,刺激計劃只會導致更高的資產價格,從而加深貧富分化。美國過去10年的量化寬松貨幣政策以及去年以來的刺激已經證明了這點,只是資金可能由大型科技公司轉向周期性資產,包括大宗商品。如果沒有按照目前的計劃走下去,金融體系的動蕩以及全球通脹的發生,或將沖擊世界經濟的穩定性,尤其可能對中國產生較大影響。我們需要未雨綢繆,避免目前已經抬頭的通脹導致消費進一步低迷。

21世紀經濟報道

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